[机构看盘]华泰期货：铝锭库存去库加快，铝价高位运行

策略摘要

铝：国内二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时产能复产也在如火如荼进行当中。3-4月，云南释放富余电力用于电解铝复产，云南各电解铝企陆续复产，或能复产70万吨左右的产能。预计5-6月份国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，铝价受此影响高位运行，高价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏略显缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝制裁影响。近期外围因素对铝价扰动较大，铝价或偏强震荡运行，建议暂时观望。

氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前河南和山西地区停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口持续处于打开状态，期现贸易活跃度提升。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格震荡偏强运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20590元/吨，较上一交易日上涨160元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-50元/吨；中原A00铝价录得20520元/吨，较上一交易日上涨150元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-120元/吨；佛山A00铝价录得20510元/吨，较上一交易日上涨150元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌15元/吨至-130元/吨。

铝期货方面：4月29日沪铝主力合约2406开于20625元/吨，收于20535元/吨，较上一交易日收盘价下跌90元/吨，跌幅0.44%，全天交易日成交226253手，较上一交易日减少673手，全天交易日持仓226693手，较上一交易日减少7009手。日内价格偏强震荡运行，最高价达到20770元/吨，最低价达到20520元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2406开于20585元/吨，收于20635元/吨，较昨日午后收盘价上涨100元/吨，夜间价格震荡回落。

近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏弱于预期。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。Mysteel 讯，现货市场现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情，不过贴水持续收窄。昨日华东市场接货方按需采购为主，下游畏高备库积极性一般，总体需求有限；中原市场节前接货方畏高，谨慎观望采购意愿不积极，仅个别刚需压价采购低贴水货源，整体成交欠佳；华南市场节前持货商回笼资金需要逢高加急抛货变现，市场出多接少，接货方见状不断压价采购，报价一路下调至贴水20到30元/吨，后期段部分接货方入场补入低价贴水货源，佛山铝锭整体成交欠佳。

近期云南地区的电解铝复工作产逐步推进，阿拉丁讯，本轮复产电解铝产能在50万吨左右，当前基本已完成本轮复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。周内国内电解铝进口窗口维持关闭状态。需求方面， SMM讯，铝下游开工率受到铝价等因素的抑制，导致开工率上行受阻，不过铝线缆开工维持较好增长态势。

库存方面，截止4月29日，SMM统计国内电解铝锭社会库存79.10 万吨，较上周同期减少4.05万吨。截止4月29日，LME铝库存较前一交易日减少0.14万吨，较上周同期减少0.73万吨。

氧化铝现货价格：4月29日SMM氧化铝指数价格录得3420 元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得400 美元/吨，较上一交易日上涨10美元/吨。

氧化铝期货方面：4月29日氧化铝主力合约2406开于3800元/吨，收于3742元/吨，较上一交易日收盘价下跌45元/吨，跌幅1.19%，全天交易日成交415279手，较上一交易日增加123051手，全天交易日持仓68648手，较上一交易日减少11886手，日内价格震荡运行，最高价达到3859元/吨，最低价下降到3705元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2406开于3750元/吨，收于3730元/吨，较昨日午后收盘下跌12元/吨，夜间价格震荡运行。

氧化铝现货方面：供应方面，SMM讯，河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，部分氧化铝厂增加进口矿使用比例，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，河南铝土矿有价无市。广西和贵州供应相对持稳，供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。近期因广西某氧化铝厂前期因矿石供应不足，焙烧炉全停，涉及年运行产能50万吨，已于上周点炉复产，上周初已有成品产出。进口铝土矿以长单供应为主，现货货源偏紧，成交清淡。海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。

需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完成3月间所计划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。氧化铝需求或稳定增加。

■ 策略

单边：铝：中性  氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。