[机构看盘]上海中期期货：早盘观点1206

贵金属	适当多头配置	夜盘贵金属震荡整理，国际金价于1475美元/盎司附近运行。现货方面，沪金基差-5.8元/克，沪银基差-109元/千克，预计随着交割月到来，基差将缓慢收敛。展望贵金属年末行情，由于当前市场对美联储暂缓降息的预期比较充分，短期货币政策的停滞已经不构成压制贵金属价格的主要矛盾。近期美国经济基本面出现边际改善，宏观因素仍对贵金属价格构成压力。避险方面，12月风险事件较为集中。美方是否取消12月15日的关税上调成为中美贸易谈判成果的试金石。与此同时，距离英国12月12日的大选还剩下三周，全球已经进入风险多发期，贵金属的避险属性长期具有一定的吸引力。资金方面，截止12/5，SPDR黄金ETF持仓888.57吨，持平，SLV白银ETF持仓11476.22吨，持平。操作上，在美联储利空出尽以及避险需求回归的带动下，年末贵金属或出现温和反弹，建议投资者可进行适当多头配置。	金属 研发团队
铜(CU)	逢高布局空单	夜盘沪铜高位震荡，美元指数回落，伦铜5895美元/吨附近运行。消息方面，欧洲大型冶炼厂比利时奥伦工厂发生事故，出事厂区目前全面停产。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调30元至升170-升190元/吨，四季度一般而言是下游消费淡季，我们预计现货升水将逐步收窄。基本面来看，2020年铜精矿长单TC敲定为62美金/吨，较去年下滑18.8美金/吨，显示出铜精矿供应仍偏紧。但国内新建冶炼项目产能利用率稳步攀升，加上冶炼厂四季度需冲量完成全年生产目标，年底前电解铜供应压力或趋于增加。需求方面，电网投资预期恐落空，但房屋竣工面积的意外回升或对需求带来一定支撑。整体来看，消费并无太大亮点，国内电解铜淡季累库压力渐增，铜价上行受阻，但考虑到废铜供应受限以及国内+保税区库存的绝对量偏低，铜价下方空间也较为有限，沪铜暂难有趋势性行情。库存方面，截止12/5，上期所注册仓单61625吨（-608），上期所库存120192吨（-14845），LME库存198425吨（-4525）。操作上，建议逢高布局空单。期权方面，建议卖出虚值看涨。
铝(AL)	区间操作	隔夜沪铝2001合约弱势震荡，持仓量和成交量变化不大。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前74万吨附近，近期去库进度好于市场预期，铝价下方获得明显支撑，当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。基差方面，上海有色A00铝升水70-110元/吨，随着近期的电解铝去库进度走好，现货方面因小幅升水持货商卖货较为积极，下游采购进度正常，在供需较为平衡的基础下近期基差维持在50-150元/吨的区间概率较大。近期中国已经采用了降准政策去释放流动性，但是综合来看全球下半年的降息周期开启，经济下行势不可免，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费方面亮点有限。操作上建议区间在13500-14500之间操作为主。
锌(ZN)	中期仍逢高做空为主	隔夜沪锌2001合约弱势震荡，持仓量增加，成交量较大。基差方面，0#锌普通对12月报升水140-150元/吨。目前沪锌社会库存不断走低，海外库存短期大幅积累，呈现明显分化，下游市场消费转好，基差在消费正式进入冬季前可能转弱，目前现货升水仍有望维持坚挺。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6600元/吨，当前炼厂利润颇丰，今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。
铅(PB)	等待做空机会	隔夜沪铅2001弱势震荡，持仓量增加，成交量较大。基差方面，上海市场金沙15795-15805元/吨，对1912合约升水50-60元/吨报价，再生原生价差保持在平水附近，下游采购依然以原生铅为主。近期铅价回落，炼厂出货情绪一般，下游需求平淡，本月基差范围为-50,280元/吨之间，预计近期升贴水维持在当前区间内。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议等待做空机会。
镍(NI)	暂时观望	夜盘沪镍2002合约反弹约1%，持仓量减少0.7万手，美元指数高位回落，伦镍于13300美元/吨附近运行。高镍铁最新成交价环跌20元至960-980元/镍。近期随着镍铁、铬铁等原料价格下跌，不锈钢钢厂利润恢复至200-300元/吨，预期镍铁的需求开始有所回升。但不锈钢消费整体偏弱，社库去库缓慢，不锈钢价格持续阴跌，加上宏观面中美贸易担忧重燃，空头力量仍主导盘面。现货方面，金川镍较沪镍当月合约升水下调150元至5000-5300元/吨，预计贸易商年末换现意愿将驱动升水收窄。库存方面，截止12/5，上期所注册仓单37156吨（-239），上期所库存36030吨（-122），LME库存68922吨（-54），操作上，沪镍短期观望为宜，建议关注不锈钢社库去库进度及不锈钢价格能否止跌，将有助于判断镍价是否筑底成功。

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