[机构看盘]五矿经易期货：金属日报1206

铜：离岸人民币小幅升值，市场风险偏好回升，铜价延续反弹，伦铜涨0.35%至5895美元/吨。
昨日LME库存减少4525至198425吨，注销仓单占比降至42.8%，Cash/3M贴水扩至29美元/吨。
国内方面，上海地区现货升水提高至180元/吨，贸易商收货热情有所下降，下游接货表现刚需。
昨日电解铜现货进口小幅亏损20元/吨，三月进口亏损220元/吨；国内电解铜与1#光亮铜价差维
持1370元/吨，短期进口废铜供应收缩预期仍强烈。消息面，俄罗斯海关数据显示，该国1-10月
精炼铜出口57.3万吨，同比增5.3%，增速较前九月略放缓。价格层面，虽然中国制造业重回扩张
区间，经济企稳获验证，但中美贸易磋商走向仍将主导市场情绪，经济的悲观预期未完全扭转。
产业上我们维持需求边际改善，供应增加暂不足以引发库存明显累积的判断。在冶炼利润收缩和
废铜供应偏紧的背景下，铜价下方支撑较强，操作上以回调短多为主，今日国内主力合约运行区
间参考:47000-47600元/吨。

铝：从产业方面看，伦铝回落至1750美元/吨以下，海外现货从22美元/吨升水回落至9美元/吨，
高升水继续引发海外交仓行为，LME库存上涨10425吨。国内方面，SMM报五地库存较周一下降
1.8万吨，去库速度略有放缓，仍需要下周数据验证。而持续去库导致SHFE近月Back逐渐明显。
现货价格维持在14100元/吨，导致国内冶炼利润仍在800元/吨附近。目前供需缺口仍在，等待铝
供应回升，对于明年Q1，我们仍维持铝价下行的判断。

锌：LME锌库存减少275吨，至58800吨，注销仓单维持14875吨，注销仓单占库存比升至
25.3%，cash/3m升水至13.0美元/吨。国内贸易商挺价情绪较浓，出货较少，现货升水坚挺，其
中上海现货对12月升水维持380-390元/吨，广东现货对1月升水维持300-310元/吨。本周美元指
数走弱，叠加LME锌跌至2200前低，部分空头减持，库存拐点到来之前，锌价下跌基本到位，下
周伦锌或在2200-2300转入调整，沪锌或重返18000上方，比价修复为主，但进口仍维持较高亏
损，中长期看空观点不变，周内建议观望为主。

镍：周四，LME库存环比持平，Cash/3m维持贴水。价格方面，伦镍反弹1.02%，沪镍夜盘上涨
1.4%，报收105390。基本面上，现货价格跟随盘面走势，下游不锈钢厂刚需补库为主，不锈钢
消费偏弱。现货方面，周四国内现货价格成交105800～109600元/吨区间，俄镍现货对01合约升
水1600元/吨，金川镍平均升水5100元/吨。进出口方面，根据模型显示，进口窗口前期打开，基
差继续走弱，现货总体趋向宽松。镍铁方面，印尼青山和德龙各投产一条产线，山东大厂近期减
产去库存，镍铁供应仍充足，价格逼近国内工厂成本线。综合来看，供应端预期平稳偏宽松。不
锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比下降，但现货价格低迷，不锈钢厂远期冶炼利润
回落，淡季消费叠加钢厂减产，需求端对镍支撑不足。
展望后市，短期淡季来临不锈钢库存高消费转弱供给宽松预期镍价上涨动力不足，但逼近镍铁厂
成本线后下跌幅度或有限。本周预计沪镍主力合约震荡偏弱为主，运行区间预计110000~125000
元/吨，套利方面继续关注沪镍基差收敛机会。

锡：12月6日，昨日LME伦锡总库存净入仓100吨，现为6520吨。电子盘收盘16775美元/吨，收
涨0.27%，0-3升贴水为35美元/吨。国内，上期所期货库存为3336吨，相较昨日增加69吨，其
中，上海的库存变化最为明显。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为139000元/吨。沪锡主
力合约昨日报收137300元/吨，下跌0.01%。主力升贴水为-1700元/吨。投资建议:多单继续持有


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